報告關鍵要素:匯冠股份主要生產面向中、大尺寸觸摸屏市場的紅外式觸摸屏,并開發了光學影像式觸摸屏,以及下游延伸產品交互式電子白板。全球中大尺寸觸摸屏將表現出比整體觸摸屏市場更高的增速,預計到2016年市場容量可達36.6億美元,2009-2016年CAGR為18.6%。觸摸屏行業處于成長期,行業集中度低,匯冠股份2009年中大尺寸觸摸屏市場占有率為0.9%;紅外屏市場份額約為9%。隨著全球中大尺寸觸摸屏和交互式電子白板市場的快速成長,公司憑借技術和品牌優勢,將成為該領域的重要參與者。預計公司2011-2013年EPS分別為0.59、0.78和1.02元,建議申購區間為11.73-15.64元。
事件:匯冠股份公開發行A股并在創業板上市初步詢價與推介會:北京匯冠新技術股份有限公司擬公開發行A股1151萬股,占發行后總股本的25%。募集資金用于紅外式觸摸屏技術改造項目、光學影像式觸摸屏開發及產業化項目和研究中心項目,項目總投資1.37億元。通過本次募投項目實施,公司將形成年產18萬片紅外式觸摸屏的產能,建成年出貨能力10萬片光學影像式觸摸屏的組裝調試中心。
點評:公司主要生產紅外式觸摸屏和光學影像式觸摸屏:北京匯冠新技術有限公司成立于2003年9月,主要從事觸摸屏的研發、設計、生產和銷售,主要產品為紅外式觸摸屏,并開發了光學影像式觸摸屏,以及下游延伸產品交互式電子白板。公司是全球少數掌握光學影像式觸摸技術的企業之一,是國內少數掌握完整的觸摸屏自主知識產權的企業之一,以及國內中大尺寸觸摸屏出口規模最大的企業之一。2010年公司營業收入1.06億元,凈利潤0.28億元,2007-2010年收入CAGR45%,凈利潤CAGR48.2%。2011年前三季度,紅外系列觸摸屏收入占比71%,是公司最主要的收入來源;2008年、2009年公司分別推出了交互式電子白板及互動教學應用軟件和光學影像式觸摸屏,兩類產品依然處于產品完善與推廣階段,2011年前三季度收入占比已達到29%。公司為民營企業,北京丹貝直接持有本公司51.75%的股份,是本公司的控股股東。劉新斌先生持有北京丹貝公司100%股權,是本公司的實際控制人。
中大尺寸觸摸屏與電子白板市場將高速成長:公司設計開發的觸摸屏采用紅外觸摸技術和光學影像觸摸技術,主要面對中、大尺寸觸摸屏市場。Displaysearch統計的全球出貨量和產值比例數據,2009年,10英寸以下的小尺寸觸摸屏約占觸摸屏總量的95.5%,10-20英寸的中尺寸觸摸屏占總量的4.1%,而20英寸以上的大觸摸屏僅占總量的0.4%。但是由于價格的差異,中大尺寸屏的產值比重較高,其中中尺寸屏占觸摸屏總產值的19.8%,大尺寸屏占5.8%。
中大尺寸觸摸觸屏應用范圍非常廣泛,主要應用可以分為兩類:第一類是傳統的行業應用和專業設備領域,包括自助服務設備、零售終端/pos機、教育培訓、游戲機、工業控制、金融/ATM機、醫療設備等,此類應用占據了2009年中大尺寸觸摸屏67.9%以上的市場規模;第二類是新興的觸控電腦設備領域,包括觸控筆記本、觸控平板電腦、觸控一體化電腦和觸控桌面顯示器。2009年觸控電腦設備帶來的觸摸屏市場迅速增長,占當年中大尺寸觸摸屏市場規模的24.7%。
DisplaySearch預測全球觸摸屏市場在2016年容量將達到132億美元,2009-2016年CAGR為17.9%;中大尺寸觸摸屏將表現出更高的增速,預計到2016年市場容量可達36.6億美元,2009-2016年CAGR為18.6%。
在中小尺寸觸摸屏市場上電阻屏占據傳統優勢地位,但近年來投射式電容屏在較小尺寸觸摸屏市場上迅速崛起。2009年,超過1/4的5英寸以下觸摸屏使用了投射式電容。在中大尺寸觸摸屏市場上,可使用的觸摸技術最為豐富,除電阻屏外,表面電容屏、聲波屏、紅外屏三類技術一直是這個市場上的主流技術,而近年來大尺寸觸摸屏中的光學屏部分迅速崛起。相對而言,紅外屏在較大尺寸觸摸屏上應用優勢更為明顯,光學屏則在超大尺寸觸摸屏中具有顯著優勢,2009年約20%的20-50英寸觸摸屏采用紅外屏,約50%左右的50英寸以上觸摸屏采用光學屏。2009年,國內中大尺寸觸摸屏出貨量大概20萬套左右。電阻屏技術觸摸屏接近6萬套,表面聲波技術觸摸屏突破8萬套,紅外線技術觸摸屏占有3萬套,其他技術3萬套。
觸摸屏行業處于成長期,行業集中度低,少數掌握完整知識產權的觸摸屏企業之外,還有大量不掌握知識產權的制造業企業。據DisplaySearch對170多家觸摸屏供應商的統計,前十名供應商占據不到50%的市場份額(金額),與顯示器行業前十名占據90%市場份額形成鮮明對照。這個統計包括了小、中、大全部尺寸的觸摸屏市場,前十名大多是日本、臺灣等地的小尺寸觸摸屏制造商,如日本NisshaPrinting、臺灣中華意力、香港信利半導體等,而中大尺寸觸摸屏市場的集中度則更低。
中大尺寸觸摸屏市場上,國際上綜合實力最強的是美國EloTouch公司和美國3M公司,美國Lumio公司、美國TouchInternational公司和新西蘭NextWindow公司也具有一定的市場地位。
中國中大尺寸觸摸屏廠商眾多,各具不同特色,但規模大,知名度高,技術實力雄厚的廠商為數不多。在國內市場上,國內廠商憑借技術實力和本土優勢占據了絕大部分的市場份額。2009年,國內中大尺寸觸摸屏市場占據前三位分別是:成都吉銳觸摸、北京匯冠新技術、廣州益圖。其次還有包括深圳金正凱達,深越光電,摩拓科技等。從目前中大尺寸觸摸市場來看,成都吉銳觸摸憑借聲波屏自身的技術實力處于市場領導地位,是中國中高端觸摸屏的主要供應商,在技術水平和產品線的齊全程度上領先國內市場,尤其是在金融電信自助服務、自助售票系統等觸摸屏應用較廣泛的領域領先。北京匯冠新技術,專注于紅外觸摸屏在現代信息領域的應用和發展,擁有領先的紅外屏生產技術,具備提供行業觸摸系統解決方案的能力,國內高端紅外技術觸摸屏市場占有率高。近年,在完善其紅外產品線的同時,開拓市場,在教育行業領域,交互式觸摸電子白板大有突破。廣州益圖電子是提供ETWOTOUCH表面聲波觸摸屏、紅外屏的生產廠商,其產品遍布觸摸屏應用大部分領域,在個別行業得到較高評價。深圳深越光電,致力于電阻式及表面聲波是觸摸屏的研發、生產。其電阻式觸摸屏、表面聲波屏運用一流制作工藝,采用先進的設備和原材料,實施嚴格的質量管理。
公司將成為全球中大尺寸觸摸屏市場的重要參與者:2009年,全球中大尺寸觸摸屏市場規模為11.1億美元,其中,大尺寸觸摸屏銷售規模為2.5億美元。匯冠股份2009年中大尺寸觸摸屏銷售額約折合1,028萬美元,市場占有率為0.9%;其中,大尺寸觸摸屏銷售751.2萬美元,市場占有率約為3%。2009年全球紅外屏市場規模約為1.1億美元,匯冠股份紅外屏銷售額約折合1,011.9萬美元,紅外屏市場份額約為9%。公司經過多年的自主技術研發和積累,已經掌握了紅外屏和光學屏設計制造的完整技術體系,打破了國外對觸摸屏技術的壟斷,成為國內少數具有完全自主產權的觸摸屏企業之一。公司的紅外觸摸技術處于國際領先水平,在多點觸摸技術開發方面有多年的技術積累。公司自成立以來,積極參加具有世界影響力的展會,品牌影響力逐漸擴大;大力開拓直銷客戶和區域代理。通過多年的市場運作,積累了穩定的客戶關系,建立了遍布全球的客戶資源網絡。公司至今已有200多個穩定的客戶,包括三星電子、青島海爾、深圳創維、德國Wincor等國內和國際知名企業。公司自主品牌IRTOUCH已經具備一定的品牌優勢。
隨著全球中大尺寸觸摸屏和交互式電子白板市場的快速成長,公司憑借技術和品牌優勢,將成為該領域的重要參與者。
盈利預測與投資建議:預計公司2011-2013年收入分別為1.3億、1.7億和2.3億元;凈利潤分別為0.27億、0.36億和0.47億元;EPS分別為0.59、0.78和1.02元,我們給予公司2011年15-20倍PE,建議申購區間為11.73-15.64元。
風險提示:技術替代風險、海外市場風險
事件:匯冠股份公開發行A股并在創業板上市初步詢價與推介會:北京匯冠新技術股份有限公司擬公開發行A股1151萬股,占發行后總股本的25%。募集資金用于紅外式觸摸屏技術改造項目、光學影像式觸摸屏開發及產業化項目和研究中心項目,項目總投資1.37億元。通過本次募投項目實施,公司將形成年產18萬片紅外式觸摸屏的產能,建成年出貨能力10萬片光學影像式觸摸屏的組裝調試中心。
點評:公司主要生產紅外式觸摸屏和光學影像式觸摸屏:北京匯冠新技術有限公司成立于2003年9月,主要從事觸摸屏的研發、設計、生產和銷售,主要產品為紅外式觸摸屏,并開發了光學影像式觸摸屏,以及下游延伸產品交互式電子白板。公司是全球少數掌握光學影像式觸摸技術的企業之一,是國內少數掌握完整的觸摸屏自主知識產權的企業之一,以及國內中大尺寸觸摸屏出口規模最大的企業之一。2010年公司營業收入1.06億元,凈利潤0.28億元,2007-2010年收入CAGR45%,凈利潤CAGR48.2%。2011年前三季度,紅外系列觸摸屏收入占比71%,是公司最主要的收入來源;2008年、2009年公司分別推出了交互式電子白板及互動教學應用軟件和光學影像式觸摸屏,兩類產品依然處于產品完善與推廣階段,2011年前三季度收入占比已達到29%。公司為民營企業,北京丹貝直接持有本公司51.75%的股份,是本公司的控股股東。劉新斌先生持有北京丹貝公司100%股權,是本公司的實際控制人。
中大尺寸觸摸屏與電子白板市場將高速成長:公司設計開發的觸摸屏采用紅外觸摸技術和光學影像觸摸技術,主要面對中、大尺寸觸摸屏市場。Displaysearch統計的全球出貨量和產值比例數據,2009年,10英寸以下的小尺寸觸摸屏約占觸摸屏總量的95.5%,10-20英寸的中尺寸觸摸屏占總量的4.1%,而20英寸以上的大觸摸屏僅占總量的0.4%。但是由于價格的差異,中大尺寸屏的產值比重較高,其中中尺寸屏占觸摸屏總產值的19.8%,大尺寸屏占5.8%。
中大尺寸觸摸觸屏應用范圍非常廣泛,主要應用可以分為兩類:第一類是傳統的行業應用和專業設備領域,包括自助服務設備、零售終端/pos機、教育培訓、游戲機、工業控制、金融/ATM機、醫療設備等,此類應用占據了2009年中大尺寸觸摸屏67.9%以上的市場規模;第二類是新興的觸控電腦設備領域,包括觸控筆記本、觸控平板電腦、觸控一體化電腦和觸控桌面顯示器。2009年觸控電腦設備帶來的觸摸屏市場迅速增長,占當年中大尺寸觸摸屏市場規模的24.7%。
DisplaySearch預測全球觸摸屏市場在2016年容量將達到132億美元,2009-2016年CAGR為17.9%;中大尺寸觸摸屏將表現出更高的增速,預計到2016年市場容量可達36.6億美元,2009-2016年CAGR為18.6%。
在中小尺寸觸摸屏市場上電阻屏占據傳統優勢地位,但近年來投射式電容屏在較小尺寸觸摸屏市場上迅速崛起。2009年,超過1/4的5英寸以下觸摸屏使用了投射式電容。在中大尺寸觸摸屏市場上,可使用的觸摸技術最為豐富,除電阻屏外,表面電容屏、聲波屏、紅外屏三類技術一直是這個市場上的主流技術,而近年來大尺寸觸摸屏中的光學屏部分迅速崛起。相對而言,紅外屏在較大尺寸觸摸屏上應用優勢更為明顯,光學屏則在超大尺寸觸摸屏中具有顯著優勢,2009年約20%的20-50英寸觸摸屏采用紅外屏,約50%左右的50英寸以上觸摸屏采用光學屏。2009年,國內中大尺寸觸摸屏出貨量大概20萬套左右。電阻屏技術觸摸屏接近6萬套,表面聲波技術觸摸屏突破8萬套,紅外線技術觸摸屏占有3萬套,其他技術3萬套。
觸摸屏行業處于成長期,行業集中度低,少數掌握完整知識產權的觸摸屏企業之外,還有大量不掌握知識產權的制造業企業。據DisplaySearch對170多家觸摸屏供應商的統計,前十名供應商占據不到50%的市場份額(金額),與顯示器行業前十名占據90%市場份額形成鮮明對照。這個統計包括了小、中、大全部尺寸的觸摸屏市場,前十名大多是日本、臺灣等地的小尺寸觸摸屏制造商,如日本NisshaPrinting、臺灣中華意力、香港信利半導體等,而中大尺寸觸摸屏市場的集中度則更低。
中大尺寸觸摸屏市場上,國際上綜合實力最強的是美國EloTouch公司和美國3M公司,美國Lumio公司、美國TouchInternational公司和新西蘭NextWindow公司也具有一定的市場地位。
中國中大尺寸觸摸屏廠商眾多,各具不同特色,但規模大,知名度高,技術實力雄厚的廠商為數不多。在國內市場上,國內廠商憑借技術實力和本土優勢占據了絕大部分的市場份額。2009年,國內中大尺寸觸摸屏市場占據前三位分別是:成都吉銳觸摸、北京匯冠新技術、廣州益圖。其次還有包括深圳金正凱達,深越光電,摩拓科技等。從目前中大尺寸觸摸市場來看,成都吉銳觸摸憑借聲波屏自身的技術實力處于市場領導地位,是中國中高端觸摸屏的主要供應商,在技術水平和產品線的齊全程度上領先國內市場,尤其是在金融電信自助服務、自助售票系統等觸摸屏應用較廣泛的領域領先。北京匯冠新技術,專注于紅外觸摸屏在現代信息領域的應用和發展,擁有領先的紅外屏生產技術,具備提供行業觸摸系統解決方案的能力,國內高端紅外技術觸摸屏市場占有率高。近年,在完善其紅外產品線的同時,開拓市場,在教育行業領域,交互式觸摸電子白板大有突破。廣州益圖電子是提供ETWOTOUCH表面聲波觸摸屏、紅外屏的生產廠商,其產品遍布觸摸屏應用大部分領域,在個別行業得到較高評價。深圳深越光電,致力于電阻式及表面聲波是觸摸屏的研發、生產。其電阻式觸摸屏、表面聲波屏運用一流制作工藝,采用先進的設備和原材料,實施嚴格的質量管理。
公司將成為全球中大尺寸觸摸屏市場的重要參與者:2009年,全球中大尺寸觸摸屏市場規模為11.1億美元,其中,大尺寸觸摸屏銷售規模為2.5億美元。匯冠股份2009年中大尺寸觸摸屏銷售額約折合1,028萬美元,市場占有率為0.9%;其中,大尺寸觸摸屏銷售751.2萬美元,市場占有率約為3%。2009年全球紅外屏市場規模約為1.1億美元,匯冠股份紅外屏銷售額約折合1,011.9萬美元,紅外屏市場份額約為9%。公司經過多年的自主技術研發和積累,已經掌握了紅外屏和光學屏設計制造的完整技術體系,打破了國外對觸摸屏技術的壟斷,成為國內少數具有完全自主產權的觸摸屏企業之一。公司的紅外觸摸技術處于國際領先水平,在多點觸摸技術開發方面有多年的技術積累。公司自成立以來,積極參加具有世界影響力的展會,品牌影響力逐漸擴大;大力開拓直銷客戶和區域代理。通過多年的市場運作,積累了穩定的客戶關系,建立了遍布全球的客戶資源網絡。公司至今已有200多個穩定的客戶,包括三星電子、青島海爾、深圳創維、德國Wincor等國內和國際知名企業。公司自主品牌IRTOUCH已經具備一定的品牌優勢。
隨著全球中大尺寸觸摸屏和交互式電子白板市場的快速成長,公司憑借技術和品牌優勢,將成為該領域的重要參與者。
盈利預測與投資建議:預計公司2011-2013年收入分別為1.3億、1.7億和2.3億元;凈利潤分別為0.27億、0.36億和0.47億元;EPS分別為0.59、0.78和1.02元,我們給予公司2011年15-20倍PE,建議申購區間為11.73-15.64元。
風險提示:技術替代風險、海外市場風險
